資料來源：世界黃金協會

這張黃金圖表應該讓中央銀行感到極度擔憂。為什麼呢？因為從2008年美國與全球金融發生崩潰之後，實體黃金與中央銀行需求都發生改變。

我建議貴金屬投資者不要專注在短期金價波動，而是聚焦在長期趨勢的改變。長期趨勢才是投資黃金最大的報酬率所在。

很多分析師不相信黃金是一種投資。很多分析師認為黃金是貨幣或者是對應美元與貨幣體系崩潰的保險。然而，由於美國與全球能源產量的崩潰，我把黃金視為一種投資。

超過40年以上的時間，投資者漸漸脫離實體資產的投資並且轉入紙資產，黃金白銀漸漸失去貨幣的角色。因此，99%的投資者把資金投入了歷史上最大的龐氏騙局裡。

有些分析師不了解這個原則，因為他們沒有把能源這個因素納入考量。我發現很多貴金屬分析師都在做同樣的事情，因為他們根據貨幣供給來預測未來的金價。

當能源產量大幅下滑的時候，貨幣供給在未來就不會是大問題。當我們沒有足夠能源運行這個系統的時候，誰還在乎貨幣發行量有幾兆美元？根據貨幣發行量來預測未來金價是愚蠢的。

這也是為什麼我把黃金白銀很精準的當成投資。當大部分紙資產與實體資產崩潰的時候，金銀價值會大漲。當貨幣體系崩潰的時候，黃金白銀會被重新定價。當大部分紙資產與實體資產瓦解的時候，金銀價值也會上漲，這就超越了貨幣或是保險的範疇。

黃金圖表中顯示了實體金條、金幣的需求變化，其中也包含了中央銀行的淨購買量。在2008年金融海嘯之前，全球央行賣出了約3956噸的黃金。如果我們扣掉需求2776噸，相較於投資實體黃金需求，全球央行多供給了1180噸。

這種情況，在2008年發生了重大改變。如果我們計算2008年到2015年，全球中央銀行買賣數量，這段期間，全球中央銀行共購買了2657噸的黃金。

與前一段時期總共賣出3956噸相比，這是一個很大的轉變。2008~2015年，全球總體需求總計達到了12118噸。全球實體黃金需求從供給過多轉變為需求大增。

投資者需要仔細地看看這張圖。需求從2000~2007這段區間「負3800萬盎斯」轉為2008~2015這段區間「正3億9000萬盎斯」。

很多主流投資者在2016年第一季搶著購買黃金ETF，這對於黃金市場沒有正面幫助。目前，金條、金幣與中央銀行需求，每一年平均購買約1600噸。一旦美國與全球金融市場發生崩潰，投資者開始往安全資產移動時，數量很輕易就會跳升至2000噸以上。

如果黃金ETF需求真的開始上漲，中央銀行將面臨黃金供應緊縮的嚴重問題。2009年，當全球股票市場達到低點時，黃金ETF需求上升到645噸的高點。然而，在2016年第一季，黃金ETF的淨流入就達到了364噸。而道瓊指數只下跌了2000點。當市場真的開始下跌時，會發生什麼事呢？

如果黃金ETF需求上升到1000噸，金條、金幣與中央銀行需求達到2000噸，總計3000噸的需求將佔據總供給量的75%。

到了某個時間點，黃金需求將會超過供給，造成價格大幅上漲。這不是會不會發生的問題，而是什麼時候發生的問題。當越多中央銀行操弄貨幣政策，股票市場持續崩潰，就會看到黃金達到歷史新高價。