資料來源：彭博社

用合理的法則或教科書的理論做為進出市場的指引，看起來很理性，但是實務上不見得行得通。

理論上看，基準利率提高會打壓金價走勢，因為黃金本身不會產生利息，持有相對不利。但最近美國 3 次升息的經驗，金價實際表現都不是如此。

Fed 最近一次升息，是去年 12 月 14 日，自此之後，金價上漲了約 7%。再前一次 2015 年 12 月的升息，金價也在之後 2 個月內漲了 13%。再往前看， 2006 年 6 月的升息後，金價也在 2 個月後漲了 6%。

當然，除了升息的預期之外，其他事情也影響金價走勢，這次可能是川普新政府。自川普去年 11 月 8 日當選之後，他執政的不確定性主導了市場。

最初，投資人注意到川普將擴大基礎建設，加快經濟成長，這讓貴金屬價格起先下跌。但是，由於詳細的計畫未馬上提出，川普將注意力放在其他方面，這使得金價重新走高。

美國 Fed 去年 12 月宣布升息的時機，又一次出現在近期的金價低點，雖然官員們一再發表鷹派觀點，但都沒阻止黃金這一波的漲勢。

市場往往在升息之前，而不是升息以後，更擔心升息對金價的打壓。等到升息過去，市場又重新審視其他因素，像是川普政策的潛在影響。

資金行情也成為金價上漲的動力，全球最大的黃金 ETF 本月購買了 44 噸黃金，幫助金價今年以來強升 7%，至每盎司 1234 美元。其他像中國的春節買盤，也成為金價季節性走高的因素。

倫敦金銀市場協會表示，第一季看來有大買家進入黃金市場，不過要到下一季，大家才會知道那是誰。

不過其中之一可能是億萬富翁、知名基金經理人 Stan Druckenmiller，他先前表示，因為川普政策不夠清晰，他在去年 12 月及今年 1 月都買入黃金。

除了美國川普政府之外，今年最受關注的主題，就是歐洲政治的不確定性，而這也提升了避險需求，促使金價上揚。