豐榮電子報【No.006】2012-05-31
羅斯柴爾德銀行五月資產配置＆美元匯率衝擊黃金價格
本期主題內文 創辦人張雲量、豐榮銀幣投資研究團隊 編輯
在歐洲央行大量注資歐元區的銀行之後，雖然短期之內得到了刺激，但是，現在緊張的情勢又再度浮現。歐元區最終還是要慢慢的回歸到殘酷的現實。我們發現西班牙的災難開始浮上檯面，而且這個國家的前景一片黯淡。西班牙的失業率高達25%，經濟在第一季也萎縮了，而且西班牙政府承諾要把預算赤字從2011年佔國內生產毛額的8.5%，在2013年時降到3%。這就表示了西班牙的經濟將面臨一個巨大的調整，而且會造成深度衰退。也因為如此，西班牙的借貸成本不斷攀升，西班牙的銀行將會需要更多資本來支撐不斷下跌的資產。
總體來說，我們對於歐元區危機的整體評估還是沒有改變。我們相信歐元區的貨幣聯盟很明顯的無法持續保持現在的狀態，希臘正面臨被強迫退出歐元區的挑戰，接下來，還有西班牙、義大利、葡萄牙等國可能面臨被踢出歐元區的問題。然而，政策制定者只會繼續專注在短期的解決方案，而不敢面對痛苦的結構性調整。根據我們的觀點，歐元區的崩潰只是時間點問題，我們不認為歐元區會立即崩潰，但是危機會造成投資者的情緒、風險性資產及全球經濟復甦莫大的威脅。
就整體的資產配置而言，我們還是採取相當防禦型的資產配置方式，也就是偏重於實質資產而不是紙資產。很多經濟指標都還是顯示我們正處於微弱的復甦，全球的經濟還是很脆弱。儘管德國的經濟數據在歐元區看起來相對穩健，但是整個歐元區在今年前半年是處於輕微衰退的狀況，但是，隨著希臘的問題爆發，接下來可能是西班牙，然後接著是葡萄牙。這些國家的經濟成長都會下降，失業率上升，10年期公債利率上升至兩位數，然後造成資金缺乏的困境，最後就需要第二次的紓困。國際貨幣基金組織也提到，除了歐元區的危機會一波一波的襲來，中國的主要風險就是可能會面臨經濟的硬著陸。美國的部份，服務業領域表現的還不錯，但是製造業領域的新訂單有延遲的狀況發生，就業問題持續衰弱，美國人為修飾的經濟數據，最後可能無法繼續掩飾美國經濟的疲弱。
我們相信在目前的環境，黃金的展望是非常正向的，因為黃金是穩當的實質資產，且它的真實價值無法被中央銀行侵蝕或操控。實質負利率會造成通貨膨脹，而投資者為了維持購買力就會推升黃金需求，一旦民眾對於銀行失去信心，甚至對政府公債也失去信心，金價會被推升的更高。從貨幣的角度來看，貨幣的趨勢更支撐了黃金價格，因為美國央行、歐洲央行、瑞士央行、日本央行都積極的嘗試貶低自己國家的貨幣，全世界陷入了競貶的惡性循環中。為了對抗這種情況，我們持續保留大量的黃金白銀部位。除非美國或歐元區再推出寬鬆貨幣政策，否則在接下來的幾個月，黃金白銀的價格應該不會有太大的變動。
美元匯率衝擊黃金價格
2012年5月，全世界的股市不停的下跌，美股從13279點連綿下跌到12369點；台股從7700點跌到7000點保衛戰，新的世界級金融風暴，是否即將成型？希臘聯合政府籌組失敗
2009年起，希臘的債務問題始終無法解決，由於經濟復甦過慢，而無法自身償還外債而陷入破產危機。希臘為歐元區的一份子，歐元區的國家們為了避免希臘破產，導致希臘使用的貨幣歐元大幅喪失價值而傷害到歐元區各國的資產，所以歐元區國家共同承擔希臘的債務責任。
截至2012年，歐元區相關勢力，陸續撥款借款給希臘，讓希臘得以償還債務，解除破產的燃眉之急。歐盟甚至聯合要求希臘的債權人，將希臘的債務打折，讓希臘等於借十元只要還五塊。合法欠錢不用還的奇特情景。
希臘享有歐盟源源不絕的支持，代價是需要遵守樽節支出（縮減財政開銷）的政策承諾。但因為福利縮減，引起了希臘民眾的大幅抗議，最終反對派勝出。
至此，五月國際經濟情況的最新動態，是希臘退出歐元區的情勢大增。
現金逃離歐元，美元成為最大獲益者
因為歐元可能出現大幅貶值（歐元價格下跌），為了避免受到傷害，所以大量的歐元被脫手，而湧進其他的強勢貨幣，其中美元受益最大。從美元指數可以看出，五月以來，美元漲勢凌厲，從78漲到82。
此時相對的，黃金價格從一盎司1650美元下跌到1500元左右。
最主要的原因，是因為黃金由美元計價，所以當美元的價值上升時，相對地用比較少的美元，可以兌換到相同份量的黃金，也就是黃金價格下跌。
並非黃金的避險功用不在，而是因為這次金融風暴的起源點是貨幣歐元，而使得美元受益，讓黃金的價格受到壓抑。
應該如何因應下半年黃金投資？
以一年來的黃金價格走勢來看，現在屬於相對低點，所以可以逢低買進。然而此時的投資策略，以定期定額或分批買進為絕佳，降低風險並攤低成本。由於現在是美元強勢，讓黃金價格下跌，那麼美元會持續的強勢下去嗎？並不會，主要的原因有二。
因為歐元的動盪很可能隨著希臘的國會重新改選而縮小；也可能因為德法終於達到共識，讓歐盟財政聯盟更加確立，使得歐元穩定，自然讓美元升值的幅度變小。
再者，美國的經濟情勢亦尚未好轉，美國央行聯準會實施第三次量化寬鬆政策的可能性依然相當的高，尤其2012年有美國總統大選的政治壓力。倘若美國大量的印製美元來挽救經濟，美元的貶值趨勢是必然的。
以上兩點，都會讓貴重金屬黃金在此波美元匯率干擾而回檔的因素消失，而黃金的價格必定迅速回彈，回到正常的價格走勢。
以現在來說，因為歐元的動盪，讓美元是現階段好的投資標的，但是以長遠的角度來看，現在黃金逢低分批買進的絕佳時機。
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