豐榮每每替客戶檢視財務策略的時候，都會想盡辦法蒐集充足的資訊，並給予客戶合理的資產配置建議。在這資訊爆炸的時代，大量的財經訊息已混淆，甚至蒙蔽了我們的判斷能力，而羅斯柴爾德銀行的財務報告，堪稱世界上最頂級的資產配置報告，不僅提供了策略性的觀照，更能夠讓我們聚焦在重要的議題上。這期的豐榮電子報，我們綜合了羅斯柴爾德銀行的七月報告，透過總體經濟說明美國工業、零售指數的下降問題，以及中國經濟成長漸減。並針對資源面：石油與黃金，做出供需市場，乃至於貨幣、利率的問題做出判斷與說明，讓諸位讀者可以了解，七月，全球市場的趨勢變化。

本期主題內文       創辦人張雲量、豐榮銀幣投資研究團隊  編輯

羅斯柴爾德銀行七月資產配置報告

美國政府可能是造成市場下一個巨大動盪與恐慌的源頭。如同歐元區一樣，其實主要的問題是在於政治與債務。根據美國國會預算部門的統計，美國預算赤字在這個會計年度大約會是1.1兆美元左右，這個數字比2011年稍微低了一點，但還是比1947年到2008年這段期間的任何一年來得高。為了開始解決過度支出的問題，一連串的措施有可能被迫在明年初開始執行，但是，這些措施對於經濟是嚴重的威脅，而且可能會造成重大的衰退。很多經濟學家認為，降低刺激經濟的支出及減稅措施的到期會讓美國2013年的國內生產總值降低2%到5%。我們相信在美國11月的總統大選前，將會有一些小動作來處理財政上的危機。但是，這只會讓雙方政黨多一點點空間喘息而已。根據目前經濟的緊張情勢，債務上限將需要再次的提高，而美國可能會面臨信用評等的調降。就算可以達成刪減預算赤字的協議，美國政府目前的支出水準是完全沒辦法維持的。在現今的環境之下，我們不認為美國債券是一個很好的避險天堂。目前十年期債券的利率只有1.6%，投資者的回報率與必須承擔的高風險是完全無法相比的。

總體經濟概觀

美國經濟自從春天過後，已經開始減緩了，製造業活動與零售業銷售都開始下滑，且新產生的工作機會更少了。原本聯準會預估今年經濟成長率會達到3.5%，但是在目前惡劣的環境下，已經下修到1.9%到2.4%間。

由於中國工業生產指數與零售業指數從五月開始就已經持續下滑，中國經濟成長趨緩的情況越來越明確。中國的經濟成長率預估會降到6%到7%，而通貨膨脹率也從去年夏天的高點6%持續下降。為了刺激經濟成長，中國人民銀行在六月時調降了利率。到目前為止，我們還是認為中國官方可以避免經濟的硬著陸，因為他們還有許多貨幣政策與財政政策可以使用，並在接下來的六個月支撐中國的成長。從另一個面向來看，過多的刺激政策會造成資產泡沫，並延遲經濟重新回復平衡。

歐元區如果想要有一個穩定的未來，則必須調整許多結構性的問題。例如，不斷膨脹的政府部門，不切實際的退休政策，過度慷慨的勞工法以及濫用福利津貼。歐洲大部分國家勞工薪水上漲的速度遠比生產力上漲得更快，而且這種情況已經持續了超過十年。總而言之，當務之急，歐洲必須解決龐大的債務赤字問題、無法維持的債務負擔問題、會員國不斷上升的政府借貸成本以及歐元區銀行的資本重整。這些問題是目前造成歐元危機的主要議題，解決這些問題是必要的，而且不保證歐元區會重新恢復繁榮。

石油與黃金

原油價格在六月時，降到了18個月來的最低水準，一桶布蘭特原油的價格是90美元。最近幾個月價格下降是由於供給上升及需求疲弱所造成的結果。沙烏地阿拉伯的產量達到30年的高點，一天1000萬桶原油，美國原油庫存也達到1990年來的最高點。如果石油輸出國組織不減產，歐洲需求與中國未來的需求持續下降，原油價格將會繼續下修。因此，我們對於石油近期的展望還是保持謹慎的態度。

自從去年九月黃金價格達到歷史新高後，金價就不斷的振盪。在暑假這段期間，金價可能會持續振盪，但是，我們相信在目前的價位，黃金還是非常吸引人，而我們依然持有相當大量的黃金。我們認為，實質負利率、對於通貨膨脹的擔憂及投資者為了維持他們的購買力，都會推升需求量。如果銀行倒閉的疑慮增加或是投資者對於銀行失去信心以及對於政府公債的穩定性失去信心，金價將會大幅飆升。貨幣市場的趨勢對於金價也有很強的支撐，美元與歐元的基本面都非常差，而瑞士與日本的中央銀行都主動積極的讓他們自己國家的貨幣貶值。