在9/14日凌晨12:30分，美國聯邦準備理事會(FED)發布了QE3-第三次量化寬鬆，這不僅衝擊著全球經濟市場，也衝擊著全世界的實體物價與投資策略，每個月400億美元的紓困，無時間上限，究竟我們所處的世界會變成怎麼樣呢？這期的豐榮電子報，我們持續透過世界知名的羅斯柴爾德銀行的資產配置，內容說明美國受到政治與支出刪減的牽絆、歐元區危機不見好轉，以及日本都將研擬印製鈔票。在貴金屬投資方面，黃金儼然成為最後的庇護所，價格持續攀升已經不是新聞，各國央行已經積極的購入以防世界上的大型經濟、政局變革。

本期主題內文       創辦人張雲量、豐榮銀幣投資研究團隊  編輯

羅斯柴爾德銀行九月資產配置報告

在研究有什麼好的投資標的可以抵抗通膨時，我們發現已開發國家的政府公債都完全沒有抵抗通膨的效果。美國、德國及英國的五年期政府公債報酬率接近零，十年期公債報酬率也只有1.5%左右。然而，公司債倒是有一些機會。八月是個異常忙碌的月份，全球很多公司為了趁著投資者需求強勁時，發行債務，因此全球公司債達到了新高。對於我們來說，目前主要都專注在較高獲利的債券，這些債券大多屬於BBB-等級到A+等級的中下級債券。我們認為這些較高風險的債券可以提供更好的報酬，在風險與報酬兩者之間是非常好的平衡。我們所選擇的公司，產品都是銷往高成長的市場，而盡量避免選擇市場侷限在歐元區的公司。至於金融債券，相較於市場平均值，依然是充滿了不確定性。當比較不同資本結構的債券，我們發現保險業者的風險比銀行低。所有的銀行裡，美國銀行機構的表現比去年好一點。但是，歐元區的銀行，營運前景則是不太樂觀。經濟下滑會導致更多壞債，更高的資金成本會侵蝕獲利，很多銀行為了維持資本比率而被迫出售資產，進一步造成了獲利損失。

整體資產配置

我們很樂於等待，同時也準備好隨時展開行動。在過去十八個月的時間，我們採取十分謹慎的資產配置，而現在還不是更改配置的好時機。九月對於市場來說是一個關鍵月份，中央銀行的政策將左右經濟局勢的發展、西班牙正面臨紓困的窘境、希臘的問題則是再度受到關注。我們認為，現在要謹慎的等待，在塵埃落定之前，我們的投資配置都不會有任何的重大變動。也就是說，如果中央銀行大規模的購買債券，我們可能會看到市場強勁的上升，而且會透過調整資產配置來應對。

歐元區危機加重了德國經濟的負擔

整個歐元區似乎都陷入了衰退的狀況，近期的各項經濟數據都還是相當疲弱。採購經理人指數顯示出八月的製造業與服務業仍然持續在緊縮。歐元區的零售數據也持續下滑，失業率突破六月時的新高11.2%，而西班牙與希臘的失業率一直維持在20%以上。同時，經濟下滑及對於歐元區未來發展的恐慌，造成歐元區最大經濟體-德國的龐大壓力。德國的商業活動越來越冷清，製造業指數與服務業指數都處於50以下的經濟衰退區。

美國前景受到政治烏雲的籠罩

美國經濟的近況比之前略好一點，新工作的機會略為提升，房市有慢慢止穩的跡象，消費者信心也略為提升。較低的抵押貸款利率應該也會讓家庭的可支配收入增加。然而，由於明年有一連串的稅收增加與支出刪減措施，接下來的財政懸崖對於美國是另一個重大的挑戰。當面臨到未來的不確定性與政治的邊緣政策時，商業上與家庭上可能會延遲支出與投資計畫。如果對於財政懸崖沒有採取適當的措施，美國經濟幾乎確定在2013年陷入衰退。

黃金將持續閃亮

我們相信黃金價格將持續攀升，而且目前的投資環境對於貴金屬非常正面。全世界的貨幣政策已經到了無法無天的領域，這讓黃金這種有形資產的需求不斷上升，因為黃金的價值不會受到中央銀行政策的侵蝕。實質負利率讓通貨膨脹的情況越來越嚴重，而投資者為了維持他們的購買力，對於黃金的需求也不斷上升。一旦銀行倒閉的情況越來越嚴重或是投資者對於政府公債的穩定性與安全性失去信心，金價就會被推向更高的價位。當美元與歐元做為儲備貨幣的功能逐漸式微，且瑞士與日本主動的讓他們自己的貨幣貶值時，黃金也可以被視為終極儲備貨幣。因為這些原因，對於中長期的資產配置，我們仍然持有很大比例的貴金屬。